路透社：中国热钱迷局
时间：2008-04-15 点击：
一场关于中国是否吸引了越来越多的热钱的辩论开始热闹起来了。
即将发布的截止4月15日的第一季度数据，也许能够让人明白头两个月令人惊愕的官方外汇储备增加1200亿美元的真正原因是不是为博弈人民币升值而大量涌入的投机性资金。或者如一些经济学家所预测的，是由中央银行模糊的帐户状况和汹涌的外币借款造成的。
答案具有很大的政策敏感性，当局毫不隐讳的认为热钱的涌入和由此带来的银行流动性增加将会促使他们改变调整利息率和人民币升值的进程。“我觉得这已经是热钱进入的最好时机了。”宋国清，清华大学经济学教授这样说。他在一场关于中国资产价格上涨阻止了热钱进入的辩论中持反对态度。
“在美国利率的不断下降，中美利差不断增大以及全球市场不稳定的前提下，人民币利率的上升和货币升值给热钱带来的收益已经足够吸引他们进入中国了。”宋这样说。
中国的一年期定期存款利率是百分之4.14，远在美国联邦基准利率百分之2.25之上。同时，人民币在第一季度升值了百分之4.2并且带来了全年升值大约百分之十的升值预期。
“这就解释了为什么中国家庭在年初就匆匆忙忙赶紧用完他们的年度50000美元的换汇配额。”弗兰克.龚，JP摩根中国区首席经济学家这样说。“每个人都希望在一月就赶紧换完手中的外汇。你换的越迟，汇率就越低，”他说。“我认为，中央银行会认同我的说法，许多中国家庭这样做了。”
疯狂的外币借款
路透社从多方获得的数据是大致相同的：一月和二月的外汇储备的暴增，让去年全年的月均水平385亿美元相形见绌。外贸顺差和外国直接投资带来的现金流只能勉强解释三分之一的外汇增长。这些外汇增长已经推高中国的外汇储备到世界第一的一万六千四百七十亿美元。
小道消息显示：许多热钱的进入是通过香港转口的。在那里，市民可以每天兑换两万元到内地帐户。“许多人在干这个，但是没有官方数据显示这些钱涌入的数字有多少，”辛志强，中国国际金融公司的高级研究员这样说。对于在内地经营的公司来说，借入美元贷款然后用人民币偿付也是一个有利可图的生意。
外币借款在2007年年中开始就已经高涨，尤其是当中央银行开始对人民币贷款进行控制之后。商业银行一月和二月分别通过外币信用卡借款157亿美元和214亿美元。“这些贷款最终将会记在中央银行的帐上”赵清明，中国建设银行的一个高级研究员这样说。
这是因为公司把外币拿出来了支付他们的进口商品但是希望把他们的出口商品获得的美元收益能够变成人民币。中央银行买下了大部分的进入中国的美元来保持人民币币值稳定。
“由于这些交易并不会统计为热钱涌入，他们更加具有投机性，并且会增加中国的官方外汇储备和银行的流动性。”赵这样说。
一次性收益
“在当前发达国家发生了信用危机的状况下，许多机构都在囤积流动性，他们不敢在这种状况下把钱借出去。”他在一份客户报告中这样写到。
史蒂芬.格林，上海的特许标准银行中国研究中心的首脑说：头两个月外汇储备增加的百分之四十能够由被统计的外币借款所解释。在目前的状况下，中国在经历一场资本流入的说法没有任何意义。
乔奈安.安德森，瑞银香港的高级经济学家，也同样反对热钱说。他把外汇储备增长的很大部分归咎于一次性收益，这些钱大部分投资于债券。其他经济学家则对这个会计学解释表示了质疑。
“无论这些不能解释的现金流来自何处，毫无疑问的是这将影响当局的看法，”不久之前任职美国银行北京首席经济学家的王涛这样描述。“无论这些现金流是不是热钱，他们验证了对投机性资金的涌入和进一步提高银行利率的关切和担忧。”
前任国家统计局局长李德水，在上个月的人大会议上引用一个未经验证的研究报告结论说在中国国内现在已经有大约5000亿美元的热钱。李呼吁建立对短期资金的更加严格的管制。这也是中国的管理者常用的做法。
“但是，由于中国经济的增长跟世界紧密相连，现金流的控制已经不像以前那样有效，”中央银行的副行长易纲这样说。“完全关闭现金流入的渠道是不可能做到的，他们还是会通过不能控制的方式进入的。”
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