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结构性理财产品：华夏银行零收益产品过半

来源：理财周报 时间：2009-03-16 点击：
标签：理财产品   华夏银行  

　　两极分化：80％结构产品维持正收益，相反

　　这在所发结构性产品近一年来50%以上录得零收益的华夏银行身上，投行影子依稀可见

　　这是一张令人不悦的表格。那些诱人的产品名称背后，却是零收益结局。

　　理财周报记者根据各银行公开信息统计发现，2008年以来结构性理财产品录得零收益、负收益的产品就有50多款。而该类型产品的发行主力军——外资银行由于产品信息透明度很低，或者只披露投资成功的产品信息，使得这一数据无法统计准确。

　　事实上，结构性理财产品最考验银行的投资趋势判断以及产品设计能力。其产品结构也是最令投资者看不明白的一类产品，所以通过分析这些零收益产品，帮助投资者进一步认识结构性理财产品的特点。

　　农产品盛宴昙花一现

　　在50多款产品中，有19款是投向大宗商品市场，尤其是农产品市场。募集时间集中在2008年上半年，这恰恰是商品市场接近顶部的时候，下半年随着商品市场泡沫的破灭，这些理财产品的投资收益也被打回原地。

　　如交通银行在2008年年初推出了得利宝•浓青系列，投向小麦、大豆等农产品期货市场，事实上这一系列产品并没有全军覆没，之前该系列已获得最高收益。

　　但民生银行在2008年3月推出的“丰衣足食—新春贺岁”产品、华夏银行2008年1月推出的“慧盈10号”农产品指数挂钩理财产品等，因为进场时间仅仅晚了两、三个月，结局截然不同。

　　据记者了解，当时市场上推出的这一类投向农产品等商品市场的理财产品不止这些，在2007年下半年，汇丰、渣打、荷银、花旗、德银均推出了相应的理财产品，有的是与农产品股票挂钩、有的是与农产品指数挂钩、有的是与农产品期货价格挂钩，眼花缭乱。

　　而回头来看各家银行当时推广农产品等理财产品时的理由：挂钩农产品抵御通胀、分享商品牛市盛宴、投资农产品分散股市风险，在当时商品价格不断创新高的时候无法不令投资者心动，而银行煽风点火的能力不小。

　　就连投资大师罗杰斯都在鼓吹“十年商品牛市”，你能不相信吗？就像A股冲向6000点的时候，无数人在发出向10000点攀登的豪言壮志。

　　商业银行同样犯下了这样的错误：石油上140美元之时，谁曾大胆预料到今日连40美元不到。

　　在记者查询的各类挂钩商品的理财产品中，去年唯一走出行情并获得收益的便是挂钩黄金的理财产品。

　　工商银行金融市场部副总经理刘震表示，结构性产品零收益或负收益，主要是错误的时机选择了错误的资产。“比如去年零负收益产品，主要是股票类和商品类产品，且主要是上半年。”

　　挂钩策略失当成收益杀手

　　去年，引发理财产品零收益风暴的是浦发银行发行的汇理财2006年第9期F2计划。该产品与建设银行、中国人寿、中银香港和招商银行等4只港股挂钩，产品到期收益取决于4只股票从2006年12月28日到2007年12月19日间的涨幅。

　　具体计算公式为：16%－（涨幅最高者的涨幅－涨幅最低者的涨幅），如果为负，则收益为零。这4只股票中，涨幅最高的是招商银行，为96.25%；涨幅最低的是中银香港，为-2.62%。由此计算：16%－（96.25%+2.62%），最终收益为零。

　　当时，令很多投资者不满的是，港股在2007年属于牛市，挂钩的招行股票上涨近100%，该产品却是零收益，实在有些说不过去。

　　事实上，投资者有所不知的是，该产品的结构设计就表明产品最终收益不是取决于挂钩股票上涨幅度有多高，而是股票之间的相对表现。股票表现越接近，产品收益越高。

　　根据该产品的结构，也就意味着表现最好的股票与表现最差的股票相差幅度小于16%才能获得收益。这一概率其实有难度。

　　因为该产品虽然挂钩4只金融股，但是招行与建设银行、中银香港的走势极难接近，尤其是招行受市场追捧，上涨行情远远超过其他金融股。这点上也可看出这4个金融股的组合不是最佳理想，而且一年下来4只股票的表现上下相差不到16%，哪怕换了其他组合实现的概率也比较难。

　　如果该产品同样挂钩这4只股票，但是收益与4只股票的平均表现相关，那么该产品会取得非常好的收益。

　　从理财周报记者统计的零收益产品来看，与汇理财2006年第9期F2计划结构一样的不止一款。民生银行的非凡理财人民币第十二期、第十五期产品一样是根据挂钩股票之间的相对表现来决定产品收益、建设银行的“汇得盈07第三期金融行业相对表现”结构亦是如此。

　　产品挂钩策略失当的，不仅仅是浦发一家。在相同的产品结构背后，投行的影子依稀可见，因为这些产品真正的设计者是投行，商业银行只是扮演了销售角色。这在所发结构性产品近一年50%以上（据银行网站公布资料测算，编者注）录得零收益的华夏和民生等银行身上尤为明显。

　　股市走熊拖累结构性产品

　　录得负收益的产品，主要是选择了部分保本结构。但总的来说，在结构性产品设计上，银行还是比较保守，大多选择了95%本金保本的比例，也就是说将本金最大亏损定在5%的上限。

　　如华夏银行推出的“慧盈5号”理财产品有两种结构：一种是100%保本，另一种是95%保本。这款产品是挂钩中国远洋、华能国际、兖州煤业、中国国航等4只港股，只要挂钩的4只股票中某只挂钩股票在任一观察日的收盘价格曾达到或超过其期初价的110%，产品就提前终止获得潜在收益。

　　但该产品进场时间为2007年12月4日，显然是进入了港股的熊性周期，以看涨为收益的设计使其最终产品收益为零。选择100%保本结构的投资者无收益，而选择95%保本的则收益为-5%。

　　从一开始就将趋势看反，是众多结构性产品零收益的最大原因，且很多是看反了资本市场。这些产品无一是单边看多，结果都是最高位的时候买进。就连一向崇尚创新的光大银行、民生银行将目光投向了A股、B股市场，一样遭遇零收益。

　　某商业银行的产品经理向理财周报记者表示，“结构性理财产品卖的就是概念。”从这些50多款的零收益产品中，确实不难看到“卖概念”、“卖包装”的痕迹。可是，理财产品也是一种投资，岂能只有概念而无基本面呢？

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